面临日益加深的美国内部“扯破”，2026年特朗普腾转空间不大，货泉宽松和科技支撑，几乎是政策必选项。目前美国通缩尚未不成控，市场无需担心美联储货泉宽松。
上涨3。77%，小盘成长相对占优。行业方面，本周通信表示相对领先，涨幅超8。7%，电子、轻工制制等表示也较好；石油石化、煤炭、交通运输、银行等相对掉队。TMT板块基金业绩领先，金融地产板块基金掉队。本周基金仓位略微下降，但处于近1年较高程度。气概来看，基金较多加仓大盘成长，行业加仓消费和周期。
风险提醒：全球经济大幅度阑珊，消费断崖式萎缩；美国通缩失控，美联储货泉收紧超预期，强势美元权益资产价钱；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。
近期全球风险资产都呈现“同跌同涨”的现象，前期的下跌取美联储12月降息预期波动，美元流动性阶段性收紧相关，而近期的上涨也很大程度上遭到美联储的影响。前期较大的跌幅也是本周市场企稳回升的一个缘由。一些财产催化也鞭策部门板块走强，例如。
风险阐发：药械招采及控费政策严于预期；行业合作激烈程度强于预期；审批进度不及预期；外部变化难以判断。
沉卡行业：表里共振上行周期，款式集中下龙头优先受益。沉卡以物流、工程为次要使用场景，销量波动取宏不雅经济大盘、置换更新需求、补助/裁减政策等要素高度相关。近两年行业销量回升，从因报废更新补助鞭策国三、国四等老旧车型裁减并刺激内需，燃气车&新能源等布局性增量拉动，以及出口超预期增加。瞻望2026年，我们认为国四+国五的天然报废更新需求将支持70万级的内销规模，叠加非俄地域拉动出口增加，总销量将连结正在110万摆布。2027-2028年国五将成为沉卡报废的从力车型，跨越400万台的复杂保有量将支持内销中枢持续向上。出口可触及市场空间近70万，仍有进一步放量潜力，因而看好行业周期上行的中期趋向。款式方面，从上逛策动机到下逛整车，CR5多年连结正在80%以上，沉卡行业景气宇上行及高毛利出口增加，利好相关龙头企业。
白酒：行业底部信号清晰，把握低估值设置装备摆设机遇。白酒需求处于磨底阶段，动销仍承压但环比Q3逐渐回升，估计白酒企业延续业绩出清趋向，自动为市场纾困，行业底部信号清晰。茅台召开股东大会，公司强调白酒行业已进入存量合作的深度调整期，短期内行业仍较，但茅台机缘大于挑和。同时其明白茅台不会唯“目标论”，苦守质量优先准绳。相信具有品牌底蕴的茅台可以或许成为行业穿越周期压舱石。目前，白酒板块估值处于汗青低位，具备较强底部设置装备摆设价值。以业绩出清卸负担+强品牌支持动销+强运营赋能渠道+新营销模式摸索的底部设置装备摆设逻辑。
投资：内销前景稳健+出口持续增加，关心国内补助延续性取龙头业绩超预期机遇。2026年国内置换需求，出口持续增加，无望支持行业总量高位稳健。若补助政策延续，景气宇无望再超预期。行业层面关心国内补助政策延续环境、宏不雅扩内需政策力度以及出口增加持续性。
、AI医疗等医疗新科技标的目的投资机遇；近期部门大市值龙头公司有所回调，未领会到根基面变化，估值调整后将送来长线结构良机，持续关心行业景气宇恢复趋向、新产物放量和海外营业进展。医疗器械板块的持久投资机遇来自立异、出海和并购整合，板块的立异性和国际化能力逐渐获得承认、估值正正在被沉估。医疗办事行业短期受消费和多沉政策影响，消费医疗增速好于庄重医疗；持久来看，办理运营能力较强的龙头公司仍具有较大的成漫空间。
FOF基金募集规模新高，多元资产策略能否更稳？FOF基金市场呈现显著回暖态势。业绩方面，超九成FOF基金年内实现正收益，平均净值增加率为11。69%。资产设置装备摆设呈现多元化趋向，商品型取QDII基金占比提拔，全体来看多德配置FOF相对于其他FOF近一年Calmar比率较优，细分类型业绩有所差别。
考虑到2026年财产景气预期，我们认为AI（CPO、AI使用、液冷）、新能源（储能、固态电池、核电）、立异药、机械设备（人形机械人、从动化设备）、有色、化工无望成为跨年行情次要上涨标的目的。别的关心港股互联网和贸易航天标的目的的机遇。
行业沉点关心：有色（铜、银）、AI（通信、计较机）、新能源、立异药、机械设备、港股互联网、化工等。从题沉点关心：贸易航天。
存正在其他冲击经济的渠道？我们倾向于认为没有。这就意味着2026年地产数据的边际变化，不再是宏不雅资产订价的次要锚定变量。
公共品：聚焦从线的布局性机遇，安井山姆新品取西麦肽类新品上市。1）餐饮链供应链取商超定制。进入四时度保守旺季，餐饮供应链价钱和减缓，且渠道库存负担较轻，合作优化，叠加部门企业商超定制产物进入放量期，本周山姆上新安井黑虎虾虾滑球，系公司取山姆合做的首款定制产物。2）健康化赛道取功能化大单品。3）价钱周期拐点。原奶周期拐点将至，利好龙头液奶需求修复，牛价持续上行带动上逛盈利修复。酵母糖蜜新榨季估计采购成本下降，利润弹性。
风险提醒：需求苏醒不及预期，近2年受宏不雅等要素影响经济增加有所降速，国平易近收入增加亦遭到影响，将来中短期居平易近收入增速恢复节拍和消吃力的提拔节拍可能不及预期；食物平安风险，近年来食物平安问题一直是消费者的关心热点，财产链企业虽然不竭提拔出产质量管控程度，但因为财产链较长，涉及环节及企业较多，仍然存正在食物质量平安方面的风险；成本波动风险，近年来食物饮料上逛大商品价钱波动幅度有所加大，高端白酒做为高毛利品类受原材料价钱波动影响较小，可是低档酒和调味品等成本占比力高的品类盈利程度可能受原材料价钱波动影响相对较大。
（1）CSPT告竣共识：降产能，抵制不合理计价及恶意合作。金十期货11月28日讯，鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条目已严沉偏离市场所理程度，为推进全球铜财产健康不变高质量成长、同时落实好国度反内卷相关政策要求，中国铜原料结合构和小组（CSPT）于近日再次研究会商，企业告竣以下共识并严酷恪守：2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需根基面；Benchmark系统，加强取矿山间接合做，抵制商业商不合理的指数计价模式等。冶炼产能取铜矿不婚配是形成TC偏离合理程度的从因，冶炼压减产能的目标是为了让TC回升到合理程度，放长了看不会影响铜矿向精辟铜的改变，可是压产集中发生会对短期供应形成冲击。叠加美联储12月降息的概率已达86%，这种金融取财产的共振，有可能帮帮铜价复刻2024年3月13号的冲破上升行情。
本轮反弹除了遭到美联储降息预期的影响，和美股联系关系度高之外，另一大特征是反弹强度总体偏弱。对于上证指数来说，60日均线和上方缺口一路形成了市场反弹上方的阻力区，为下周市场的继续上涨带来挑和。我们留意到市场企稳回升时，投资者情感指数却持续走低。量能收缩、杠杆资金情感降暖和短期赔本效应恶化是近期情感走弱的次要缘由。这可能意味着市场短期调整尚未完全竣事。
当前食饮板块履历持久回调，估值已处于汗青相对低位，有较强的跟从大盘补涨逻辑，白酒等优良资产底部逻辑清晰，公共品聚焦从线具备细分范畴布局性机遇，继续保举白酒及具备细分逻辑的公共品。白酒方面，行业动销持续磨底，茅台股东大会不变决心，以业绩出清卸负担+强品牌支持动销+强运营赋能渠道+新营销模式摸索的底部设置装备摆设逻辑。公共品方面，把握餐饮链供应链取商超定制边际改善、健康化功能化高景气增加、成本周期优化等三大从线。
虽然市场短期可能仍有波动，但我们认为若有下跌则是更好的结构机遇。短期来看，策略层面以择机结构为从，备和跨年行情。时点上关心12月10日后美联储议息会议和地方经济工做会议，可正在会议起头前低位加仓、择机结构，关心半年线支持和市场缩量环境。
风险提醒：宏不雅经济波动、行业周期性风险；原材料供应欠缺取价钱波动风险；研发取立异风险；新能源盈利不及预期风险；海外客户拓展进度不及预期风险。
跟着医疗器械相关政策缓和、集采出清、新产物新营业拓展和出海结构，估计26年多家医疗器械龙头公司送来业绩拐点，把握业绩估值修复投资机遇，以及。
风险提醒：消费苏醒的持续性仍存不确定性；地产行业可否继续改善仍存不确定性；欧美收缩货泉政策的影响或超预期，拖累全球经济增加和资产价钱表示；地缘冲突仍存不确定性，扰动全球经济增加前景和市场风险偏好。
海外市场：加密货泉集体上涨；韩国资产办理机构推出ETF逃踪中国消费趋向指数；创业板50ETF-DR正在泰国证券买卖所上市。
风险提醒：本演讲仅做为投资参考，基金过往业绩并不预示其将来表示，亦不形成投资收益的或投资。部门材料拾掇自公开旧事报导，消息可能存正在不精确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，分歧数据库的更新时效分歧，数据的完整性取提取时间具有必然联系关系，数据可能存正在不精确的问题。基金仓位测算成果次要基于模子计较，因而对市场及相关买卖做了一些合理假设，但如许可能会导致基于模子所得出的结论并不克不及完全精确地描绘现实环境，可能会取实正在的环境呈现误差。并且数据源凡是存正在少少量的缺失值，会弱微添加模子的统计偏误，汗青数据的区间选择也会对成果发生必然的影响。
发布新一代多模态AI模子Gemini 3及图像生成模子Nano Banana Pro，多厚利好鞭策“谷歌链”相关公司受益，CPO指数本周大涨16。5%。
，COMEX-LME价差导致美国虹吸精辟铜铜库存，加剧非美市场供应严重。据SMM领会，智利国度铜业（Codelco)对2026年CIF中国电解铜长单基准价从2025年89美元/吨大幅升高至350美元/吨，创汗青最高程度。智利2025年铜产量仅增加0。1%至551万吨，2026年估计增加2。5%至560万吨，远低于汗青程度，是报价跃升的缘由之一。更为主要的是，美国对铜加征关税的预期，导致COMEX铜较LME持续升水，商业商继续将精辟铜转移至美国市场，导致全球其他地域供应持续严重。最新全球铜库存分布COMEX为42万吨、LME为16万吨、SHFE+保税区为20万吨，COMEX取LME价差的存正在会导致美国市场对非美地域的货色虹吸继续，如许一来，LME取SHFE容易因货色不脚发生挤仓，铜价易涨难跌以至空中加油继续上行。
新能源销量增速或边际放缓，出口提振下保守能源无望持稳。叠加补助政策不确定性，新能源沉卡将全面转入市场驱动阶段，增速估计边际放缓。基于目前使用场景和销量布局测算，2026年新能源渗入率或正在30-35%。低运价布景下燃气车从导长途牵引范畴，国内渗入率、总量估计同比连结不变。出口以油车为从，2026年增量可填补国内柴油车销量下滑缺口。
产物热点：贸易不动产REITs试点启动；11月盈利从题基金扎堆刊行；首批小我养老金基金穿越波动累积正收益；首单地道公募REITs申报；首批双创人工智能ETF11月28日刊行。
本年黑色大和国内债券，都不再跟从地产数据人云亦云，曾经表达上述订价逻辑，2026年或也是如斯。
行业动态：私募产物存续总规模达22。05万亿元；四时度以来近2000亿元资金涌入权益类ETF。